돈經濟

2026년 상반기부터 한국 증시는 삼성전자와 SK하이닉스가 이끄는 반도체 독주 체제였다. HBM과 AI 서버 수요가 폭발하면서 두 회사 이익이 전년 대비 수 배 수준으로 뛰었고, 코스피 시가총액에서 차지하는 비중도 한때 50%를 넘나들었다. 그러나 7월 들어 AI 투자 속도 조절 우려(메타 공급 과잉 논란), 국민연금 리밸런싱, 환율 변동이 겹치며 큰 변동성을 겪었다. 8월 중순에는 미국 국채금리 상승과 함께 급락했다가 SK하이닉스의 40조 원 규모 자사주 매입·전량 소각 발표로 반등하는 패턴이 반복됐다.

8월 21일(금) 종가 기준 코스피는 6,912.95로 마감했다. 삼성전자 281,500원(+3.87%), SK하이닉스 173만 원대(+2.31%)가 지수를 끌어올렸지만, 전력기기 대표주들은 조정을 받았다. HD현대일렉트릭 71.8만 원(-3.75%), LS ELECTRIC 18.7만 원(-6.12%), 효성중공업 272.1만 원(-4.76%) 수준이다. 반도체 이익 전망은 올해 정점을 찍고 내년에는 증가율이 상대적으로 둔화될 가능성이 제기되면서, 시장은 이미 ‘반도체 이후’를 찾고 있다.

핵심은 AI가 소프트웨어나 칩에서 끝나는 게 아니라 물리적 인프라를 필요로 한다는 점이다. 데이터센터를 짓는 데 가장 큰 병목은 전력이고, 그다음이 냉각이다. 골드만삭스는 주요 클라우드 업체들의 내년 AI 인프라 투자를 약 1조 1,400억 달러(약 1,600조 원)로 추산한다. 국내에서도 정부가 SK·GS·네이버 등을 중심으로 1단계 8.4GW 규모 AI 데이터센터 구축을 추진 중이며, 총 550조 원 규모 메가프로젝트가 거론된다.

이 흐름이 바로 반도체의 뒤를 이을 가장 유력한 테마다.

가장 뚜렷한 후보는 전력기기와 냉각

북미를 중심으로 노후 전력망 교체와 데이터센터용 초고압 변압기·배전기기 수요가 폭증하고 있다. HD현대일렉트릭은 북미 빅테크와 1조 원대 장기 공급계약을 체결했고, 효성중공업과 LS ELECTRIC도 수주잔고가 급증했다. 일진전기는 캐나다 데이터센터향 245kV 초고압 변압기 1,200억 원 규모 수주를 따내며 북미 시장 진입을 가속화하고 있다. 공장 가동률이 높은 상태라 공급이 수요를 따라가지 못하는 구조다.

냉각 쪽도 빠르게 떠오른다. AI 서버는 일반 서버보다 발열이 훨씬 커서 공기 냉각만으로는 한계가 있고, 액체 냉각(콜드플레이트, CDU 등)으로 전환되는 추세다. 삼성전자는 광주사업장에 2,800억 원을 투자해 독일 플랙트그룹의 HVAC·냉각 설비를 생산하는 라인을 짓기로 했다. 37년 만의 대규모 생산시설 투자로, AI 데이터센터용 냉각 장비를 국내에서 만들겠다는 의미다. LG전자도 관련 사업을 강화하고 있다.

이 업종은 반도체가 ‘쉬는’ 구간에서 상대적으로 강세를 보이는 순환매 패턴이 이미 나타나고 있다. 다만 밸류에이션이 높아진 종목들은 단기 조정을 받을 수 있다. 현재는 ‘수주 확인 → 매출 인식’ 단계로 넘어가는 초입이다.

조선과 방산은 ‘가시성’이 다른 구조적 업종

조선은 이미 3~4년치 수주잔고를 확보한 상태다. LNG 운반선 발주가 중동발 에너지 공급망 재편과 맞물리며 국내 조선사들이 수주를 거의 독점하다시피 하고 있다. HD한국조선해양과 한화오션의 실적도 컨센서스를 웃돌고 있다. 데이터센터용 엔진 등 신규 모멘텀까지 더해지면 중장기 가시성이 Semi(Semicon-반도체)보다 오히려 더 길다는 평가가 나온다.

방산은 지정학적 긴장이 쉽게 해소되지 않는 한 수요가 유지되는 구조다. K9 자주포, K2 전차 수출이 폴란드를 넘어 중동·중남미·동유럽으로 확산되고 있고, 한화가 미국 육군 차세대 자주포 시제품 계약을 따내는 등 북미 진출도 가시화되고 있다. 단기 주가 흐름은 변동이 크지만, 수주 사이클이 꺾이지 않았다는 점이 중요하다.

건설 업종 중에서는 AI 데이터센터 특화 시공 능력을 가진 현대건설, 대우건설, DL이앤씨, SK에코플랜트 등이 수혜를 볼 수 있다. 전력 인입, 냉각 시스템, 모듈러 공법까지 통합 관리하는 업체가 유리하다.

연말까지 예상되는 변화

연말(2026년 12월)까지 가장 큰 변수는 실제 착공과 수주 전환 속도다. 국내 AI 데이터센터 프로젝트가 본격 착공에 들어가면 전력기기·전선·냉각 관련 기업의 실적 가시성이 한 단계 높아진다. 북미 수주가 매출로 인식되는 시점도 하반기~내년 초에 집중될 가능성이 크다.

반도체는 여전히 시장을 좌우하는 핵심이지만, ‘이익 증가율의 피크아웃’ 인식이 퍼지면 자금이 전력·조선·방산으로 더 빠르게 이동할 수 있다. 키움증권 등 일부 증권사는 이미 3분기 이익 전망에서 운송, IT하드웨어, 건설·건축, 기계 업종의 상향 폭이 반도체보다 크다고 지적한다. 순환매가 본격화되는 구간이다.

코스피는 연말까지 7,500~8,000선을 테스트할 가능성이 열려 있다. 다만 미국 장기금리 재상승, 11월 중간선거, 추가적인 AI 투자 속도 조절 우려가 나타나면 6,400~6,700선까지 되돌림이 나올 수 있다. 환율(원/달러)이 1,380원대 근처에서 움직이고 있어 수출 기업 실적에는 여전히 우호적인 편이다.

2차전지(ESS)는 AI 데이터센터의 전력 안정화 수요와 맞물리면 간접 수혜를 받을 수 있지만, 현재는 EV 수요 회복 속도와 LFP 전환이 더 중요한 변수다. 바이오와 화장품은 테마성 반등은 가능하나 주도 업종이 되기는 어렵다.

종합하면

지금까지의 분석들을 정리하면 2026년 한국 증시는 반도체라는 ‘엔진’이 여전히 가장 강력하지만, 엔진만으로는 더 이상 지수를 혼자 끌어올리기 어려운 단계에 진입했다. 그 뒤를 이을 업종은 AI의 물리적 기반인 전력·냉각 인프라와, 이미 수년치 일감을 확보한 조선·방산이다.

현재(8월 말)는 반도체 주주환원(SK하이닉스 40조 소각, 삼성전자의 후속 조치 기대)이 하방을 지지하고, 전력기기 쪽은 수주 모멘텀이 주가에 아직 충분히 반영되지 않은 구간이다. 연말로 갈수록 데이터센터 착공과 전력 설비 납품이 가시화되면 ‘제2의 반도체’라는 평가가 더 힘을 받을 가능성이 높다. 투자 관점에서는 반도체를 완전히 버리는 게 아니라, AI 밸류체인을 칩 → 전력·냉각 → 건설·조선으로 확장하는 포트폴리오가 합리적으로 보인다. 변동성은 여전하지만, 구조적 수요(전력 부족, 지정학, 에너지 전환)가 뒷받침되는 업종이 반도체의 바통을 이어받을 것이다.