돈經濟

ご存じのとおり、ドル覇権は米国を豊かにしましたが、米国人を均等に豊かにしたわけではありません。外から見れば覇権の威勢ですが、内から見れば分裂する社会です。これは、一つや二つの政策の失敗というよりは、基軸通貨としての地位が生み出す誘因と国内政治が絡み合った結果です。そのため、修正が困難です。その体制にはもう一つの顔があります。ドル覇権は長期間にわたり米国の軍事力を安価に維持するのに貢献してきましたが、現在はその構造が借金の利子という別の重荷を負い始めています。この文章はその事実を直視しつつも、一つの原因を運命として大きく捉えようとはしません。

特権か制約か

1960年、ロバート・トリフィンは議会で基軸通貨国のジレンマを警告しました。世界貿易が増えるには決済に使うドルが増える必要があり、ドルが世界に出回るには米国が赤字を出す必要があります。しかし、赤字が積み重なると信頼が揺らぎ、赤字を減らすと世界は決済手段が不足します。どちらを選んでも問題が生じます。私たちは基軸通貨の地位をしばしば特権と呼びます。お金を刷って物を買えるのでそう見えます。しかし、トリフィンが指摘したように、それは同時に制約でもあります。世界に通貨を供給する国は、自国の貿易収支を完全な主権のように扱うことは困難です。特権と制約は同じ地位の表裏一体です。

製造業はなぜ減少したのか

ドルの需要は貿易だけではありません。各国の中央銀行が外貨準備としてドルを積み立て、投資家が安全資産としてドル建て債券を購入します。その需要はドルを構造的に高価にする力となります。通貨が高価になると、輸出品の価格競争力は低下し、輸入品は安くなります。製造業にとっては不利な風です。ただし、この風を季節全体として捉えるべきではありません。戦後数十年間、米国は同じドル覇権の下で世界の製造業の中心でした。雇用が崩壊した決定的な時期は2000年代初頭以降です。中国の世界貿易機関加盟と輸入浸透、自動化と生産性の変化、相対賃金、企業の立地選択が重なりました。

したがって、正確な表現はこれです。「ドル高は製造業を弱体化させた要因の一つであり、唯一の根本原因ではない。」基軸通貨になった瞬間から工場が去ることが予定されていたという言葉は、複雑な因果関係を起源の物語に変えることだ。工場が減った場所を金融が埋めたのは事実だ。世界の資金がドル資産に集まり、株式、不動産、債券の価格が上昇し、その利益は資産を持つ側により多く流れた。ラストベルトの衰退とウォール街の繁栄を、一方が他方から奪った出来事としてのみ読むよりも、「一つの体制の中で部門ごとに異なる結果が出た」と見る方が正確だ。

自国通貨を発行する国がなぜ借りるのか

米国はドルを発行する国だ。しかし、政府は国債を発行して資金を借りる。奇妙に見えるが、法律がそうなっている。通貨発行は連邦準備制度が行い、財務省は税金と国債で資金を調達する。FRBは公開市場ですでに発行された国債を購入し、財務省から直接購入する道は閉ざされている。発券力を政治から切り離すという趣旨であり、政府が勝手に紙幣を刷って超インフレに陥った歴史的経験がその名分の根拠だ。代償はある。米国の国家債務は40兆ドルを超え、純利払い費は国防費と交差または上回る期間が続き、年間1兆ドル前後に達する。その利子は誰に行くのか。よく中国を思い浮かべるが、実情は異なる。海外保有分は公衆保有国債の3分の1にも満たず、日本と英国が中国より多い。残りの大部分は米国内の口座だ。社会保障信託基金のように政府が自分自身に負っている債務、FRB保有分、そしてミューチュアルファンド、年金基金、銀行、個人だ。

したがって、1兆ドルがそのまま資産上位層に流れるという言葉は行き過ぎだ。利子の一部は会計上の移転であり、FRBの利益は相当部分国庫に還収され、一部は中間層の退職口座にも入る。それでも残る事実がある。国債や金融資産を多く持つ側が利子と資産価格上昇の恩恵をより多く受けるということ。発券の利益がすぐに均等な公共財にならないということ。特権のもう一つの顔はその不均衡だ。

戦争国家を安価に維持してきたこと

国債は様々な用途に使われ、その大きな部分を軍事費が占めていた。ここにドル覇権のもう一つの顔が表れる。世界がドルを準備資産として使う限り、米国は他国では耐えられない規模の赤字を比較的低い金利で運用できる。外国中央銀行による米国債の購入が、国防予算をドル対ドルで肩代わりするわけではない。しかし、借入費用を下げ、財政の息の根を延ばしたことは確かだ。

逆もまた真なり。ドルが基軸通貨であり続ける理由の一つは、米国の軍事力と制裁能力、そして海上航路の安全である。戦争国家とドル覇権は互いを支え合ってきたパートナーだった。今、そのパートナーに亀裂が入っている兆候はある。利子が国防費を上回ったことがその兆候の一つだ。ただし、利子が大きくなったからといって、循環がすでに止まったわけではない。米国は依然として他国よりも安く借りている。圧力が始まったことと、構造が崩壊したことは別の話だ。

名前が変わっている

2025年9月、米国は国防省を戦争省と呼ぶ行政命令に署名した。2026年7月、下院は国防権限法案に改名条項を216対212で盛り込んだ。1947年以来78年ぶりの呼称復元試みだ。19世紀までは「戦争省」は一般的な名称だった。その名称が消えたのは、不戦条約と国連憲章以降、戦争を国家政策の正当な手段から排除した言語秩序の中でのことだった。米国の国防省も1947年の国家安全保障法の産物である。したがって、今回の巻き戻しを単なる復古と見ることはできない。ただし、これを力が衰えて偽装を脱いだ証拠とだけ読むのも一方に偏る。同じ改名を攻勢の言葉と読む解釈も可能であり、行政命令の文案とはそちらの方が近い。まだ上院と最終法案が残っている。力が衰えたのか、それとも露呈させようとする意思なのかは、名前だけでは判断できない。

通貨でも同様のことがあった。2022年、米国と西側諸国はロシア中央銀行の外貨準備高約3000億ドルを凍結した。制裁の正当性はさておき、世界の中央銀行が学んだ教訓は一つだった。ドル建て資産は中立的な公共財であるだけでなく、いつでも武器になり得るということ。それまでドルは誰もが使える決済手段の皮をかぶっていたが、その日以降、その皮は薄くなった。二つの時点を並べてみると構造が見えてくるが、完璧な対称ではない。1944年のブレトンウッズと1947年の国家安全保障法が戦後秩序の二つの柱だとすれば、2022年の資産凍結は「通貨の柱の武器性が露呈した事件」であり、2025～26年の戦争省の呼称は「軍事の柱の言語が変わる過程」である。一つは制裁の露骨化であり、もう一つは国内政治の象徴である。

グローバル化か保護主義かは岐路のすべてではない

米国が進むべき道について、グローバル化か保護主義かを問う。どちらもドルの地位をそのままに、貿易の門を開閉する選択肢となり得る。門を開けておけば、過大評価されたドルは製造業に不利なままだ。関税で締めれば一部の輸入は減るだろうが、為替レートと報復と物価がその効果を削り取る。どちらにしても原因の一つは残る。だから処方箋は期待通りに効かず、効かないから不満は募る。

ただし、「ドルの地位に手をつけなければ、いかなる政策も無意味だ」という言葉もまた誇張である。産業政策と為替協力と租税と住居と教育は、地位を変えなくても分配と立地を変えることができる。問題は、それらの政策がドル要因を消し去ることはできないという点である。万能と無力の間には空間がある。

なぜ不満は的外れな方向へ向かうのか

最も難しい点は別にある。損をした側は確かにいる。雇用が減少した製造業地域、家を買うのが難しくなった若年層、資産を持たない賃貸世帯。しかし、彼らは自分が何によって損をしたのかを一言で言うのは難しい。原因が複数あり、その中で通貨の地位は目に見えにくいからだ。一方、利益を得た側は自分の利益をより正確に組織する。金融部門には代弁者がいる。だから、構造を変えようという声はなかなか出てこない。

不満は移民に、貿易相手国に、目の前の政治家に向けられる。その間、格差は残り、原因に関する言葉は短くなる。ドル覇権が米国を滅ぼすと言うなら、この時点でなければならない。国民会計を破綻させるからではなく、利益と損失を一つの社会の中に分け与え、その分け与えの理由を見えなくするからだ。国を豊かにした装置と社会を分断した装置は同じ装置である可能性がある。

米国が忘れたこと

1886年のニューヨーク市長選挙で、ヘンリー・ジョージは連合労働党候補として2位になった。後に大統領となるセオドア・ルーズベルトを上回った。土地改革論者がそれほどの支持を得たのは、当時、労働者たちが貧困の一因を地代に見出していたからだ。ジョージがしたことは、新しい理論を発明したことではなかった。見えなかった構造に名前を付けて見えるようにしたことだった。一生懸命働いても貧しくなる理由が怠惰だけでなく、地価の上昇にもあるということ。その名前を得て、人々は自分の境遇を説明する言葉を持った。

139年後の2025年、同じ都市でゾーラン・マムダニが市長に当選した。公約の中心は住居だけでなく、バス運賃、保育、生活費全般だった。「誰が地代を徴収し、誰が支払うのか」ジョージが投げかけたこの問いは、その都市を離れたことはなかった。今、米国に必要なのもそのような名付けだろう。関税と移民規制だけでは終わらない計算、特権の利益と費用を誰が負担したのかを目に見えるようにすることだ。そして、その仕事は外部からの口出しではなく、米国市民自身の政治でなければならない。1970年代のチャーチ委員会が情報機関を米国自身が調査し、議会監督を確立した自己修正能力は、米国が尊敬された理由の一つの実体だった。結び目を結んだ者が解くことができる。解かなければ他人が切る。

もう一つ付け加える。土地から得られる価値の大部分は、所有者が一人で作ったものではなく、共同体によって作られたものであり、その一部を皆に還元すべきだという考え方。この思想はアメリカで生まれた。トーマス・ペインは1797年の『土地の正義』で、土地の価値を共有財産と見なし、国民基金を創設することを提唱した。貧しい人々だけでなく、すべての人々に、慈善としてではなく権利として。ヘンリー・ジョージがそれを体系化し、19世紀末の『進歩と貧困』はアメリカで驚異的な売上を記録した本の一つとなった。

その痕跡は残っている。ペンシルベニア州のいくつかの都市では、建物よりも土地に高い税率を課す固定資産税を運用していたり、現在も運用している。ピッツバーグは20世紀のほとんどをその制度で生きてきた。アラスカは石油地帯を基金として積み立て、住民に配当しており、半世紀近く続くその制度は、金額を減らそうとする試みが出るたびに抵抗に遭ってきた。アメリカに見慣れないものを勧めているのではなく、アメリカが忘れてしまったことを思い出させているに近い。

そして、これはアメリカだけの問題ではない。

アメリカだけがこのような状況にあるわけではない。中国は土地使用権を一括で売却して地方財政を賄い、そのバブルが崩壊すると設備投資で持ちこたえた。韓国は銀行が地価を担保に信用を創出する構造に深く入り込んでいる。日本は不動産バブル崩壊後、担保の中心を土地から国債へと移した。詳細は異なる。しかし、まだ来ていない未来の価格を今日の担保とする点で似ている。アメリカはその構造の最大のバージョンに過ぎない。したがって、この記事はアメリカを断罪するというよりも、私たち全員が立っている場所についての話である。ドル覇権がアメリカをどのように分裂させたかを見ることは、「私たち自身の通貨、土地、負債が何の上に成り立っているのかを問うこと」につながる。

アメリカ市民が岐路に立っているなら、私たちも同様だ。ただし、その岐路を予定された没落と呼ぶのはやめよう。名前が正確でなければ政治は始まらない。