돈經濟

Depuis le premier semestre 2026, le marché boursier coréen était dominé par les semi-conducteurs, avec Samsung Electronics et SK Hynix en tête. La demande explosive de HBM et de serveurs IA a multiplié les bénéfices des deux entreprises par plusieurs fois par rapport à l'année précédente, et leur part dans la capitalisation boursière du KOSPI a parfois dépassé 50 %. Cependant, en juillet, le marché a connu une forte volatilité en raison des inquiétudes concernant le ralentissement des investissements dans l'IA (controverse sur l'offre excédentaire de Meta), le rééquilibrage du Fonds national de pension et les fluctuations des taux de change. À la mi-août, le marché a chuté avec la hausse des rendements des obligations du Trésor américain, puis a rebondi suite à l'annonce par SK Hynix d'un rachat et d'une annulation de 40 000 milliards de wons d'actions propres, un schéma qui s'est répété.

Le 21 août (vendredi), le KOSPI a clôturé à 6 912,95 points. Samsung Electronics (281 500 wons, +3,87 %) et SK Hynix (1,73 million de wons, +2,31 %) ont tiré l'indice vers le haut, mais les principales actions du secteur des équipements électriques ont subi des ajustements. HD Hyundai Electric était à 718 000 wons (-3,75 %), LS ELECTRIC à 187 000 wons (-6,12 %) et Hyosung Heavy Industries à 2,721 millions de wons (-4,76 %). Les prévisions de bénéfices pour les semi-conducteurs devraient atteindre leur apogée cette année, avec un ralentissement relatif de la croissance l'année prochaine, ce qui pousse le marché à chercher déjà « l'après-semi-conducteurs ».

L'essentiel est que l'IA ne se limite pas aux logiciels ou aux puces, mais nécessite une infrastructure physique. Le principal goulot d'étranglement pour la construction de centres de données est l'électricité, suivi du refroidissement. Goldman Sachs estime que les principaux fournisseurs de cloud investiront environ 1 140 milliards de dollars (environ 1 600 billions de wons) dans l'infrastructure d'IA l'année prochaine. En Corée, le gouvernement promeut également la construction de centres de données d'IA de 8,4 GW dans une première phase, principalement autour de SK, GS et Naver, et un mégaprojet d'une valeur totale de 550 000 milliards de wons est évoqué.

Cette tendance est le thème le plus prometteur pour succéder aux semi-conducteurs.

Les candidats les plus évidents sont les équipements électriques et le refroidissement.

En Amérique du Nord, la demande de remplacement des réseaux électriques vieillissants et de transformateurs et d'équipements de distribution ultra-haute tension pour les centres de données explose. HD Hyundai Electric a signé un contrat d'approvisionnement à long terme d'une valeur de 1 000 milliards de wons avec des géants technologiques nord-américains, et Hyosung Heavy Industries et LS ELECTRIC ont également vu leurs carnets de commandes augmenter rapidement. Iljin Electric accélère son entrée sur le marché nord-américain en remportant un contrat de 120 milliards de wons pour des transformateurs ultra-haute tension de 245 kV destinés à un centre de données canadien. Les usines fonctionnent à pleine capacité, ce qui signifie que l'offre ne peut pas suivre la demande.

Le refroidissement progresse également rapidement. Les serveurs d'IA génèrent beaucoup plus de chaleur que les serveurs ordinaires, ce qui limite le refroidissement par air. La tendance est donc au refroidissement liquide (cold plates, CDU, etc.). Samsung Electronics a décidé d'investir 280 milliards de wons dans son usine de Gwangju pour construire une ligne de production d'équipements de CVC et de refroidissement du groupe allemand Fläkt. Il s'agit du plus grand investissement dans des installations de production en 37 ans, ce qui signifie que les équipements de refroidissement pour les centres de données d'IA seront fabriqués en Corée. LG Electronics renforce également ses activités dans ce domaine.

Ce secteur montre déjà un modèle de rotation des capitaux, affichant une force relative lorsque les semi-conducteurs sont en période de « repos ». Cependant, les actions dont la valorisation a augmenté pourraient subir un ajustement à court terme. Nous sommes actuellement au début de la phase de « confirmation de commande → reconnaissance des revenus ».

La construction navale et la défense sont des industries structurelles avec une « visibilité » différente.

La construction navale a déjà un carnet de commandes de 3 à 4 ans. Les commandes de méthaniers, combinées à la réorganisation de la chaîne d'approvisionnement énergétique du Moyen-Orient, ont permis aux constructeurs navals coréens de monopoliser presque toutes les commandes. Les performances de HD Hyundai Heavy Industries et Hanwha Ocean dépassent également le consensus. Avec de nouveaux moteurs comme les moteurs pour centres de données, la visibilité à moyen et long terme est considérée comme encore plus longue que celle des semi-conducteurs.

Le secteur de la défense est structuré de manière à ce que la demande se maintienne tant que les tensions géopolitiques ne sont pas facilement résolues. Les exportations d'obusiers automoteurs K9 et de chars K2 s'étendent au-delà de la Pologne vers le Moyen-Orient, l'Amérique centrale et du Sud, et l'Europe de l'Est. L'entrée sur le marché nord-américain se concrétise également, Hanwha ayant remporté un contrat pour un prototype d'obusier automoteur de nouvelle génération pour l'armée américaine. Bien que les mouvements de prix des actions à court terme soient très volatils, il est important de noter que le cycle des commandes n'a pas fléchi.

Parmi les entreprises de construction, Hyundai Engineering & Construction, Daewoo Engineering & Construction, DL E&C et SK ecoplant, qui possèdent des capacités de construction spécialisées pour les centres de données d'IA, pourraient en bénéficier. Les entreprises qui gèrent de manière intégrée l'alimentation électrique, les systèmes de refroidissement et les méthodes modulaires sont avantagées.

Changements attendus d'ici la fin de l'année

Les plus grandes variables d'ici la fin de l'année (décembre 2026) sont le début effectif de la construction et la vitesse de conversion des commandes. Si les projets de centres de données d'IA en Corée commencent sérieusement la construction, la visibilité des performances des entreprises liées aux équipements électriques, aux câbles et au refroidissement augmentera d'un cran. Il est également très probable que la reconnaissance des revenus des commandes nord-américaines se concentre entre le second semestre et le début de l'année prochaine.

Bien que les semi-conducteurs restent la clé du marché, si la perception d'un « pic de croissance des bénéfices » se répand, les capitaux pourraient se déplacer plus rapidement vers l'énergie, la construction navale et la défense. Certaines sociétés de valeurs mobilières, comme Kiwoom Securities, soulignent déjà que les prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre montrent une augmentation plus importante pour les secteurs du transport, du matériel informatique, de la construction et des machines que pour les semi-conducteurs. C'est une période où la rotation sectorielle s'intensifie.

Le KOSPI a la possibilité de tester les niveaux de 7 500 à 8 000 d'ici la fin de l'année. Cependant, une remontée des taux d'intérêt à long terme américains, les élections de mi-mandat en novembre et les inquiétudes concernant un ralentissement des investissements supplémentaires dans l'IA pourraient entraîner un repli vers les niveaux de 6 400 à 6 700. Le taux de change (won/dollar) se situant autour de 1 380 wons, il reste favorable aux performances des entreprises exportatrices.

Les batteries secondaires (ESS) pourraient bénéficier indirectement de la demande de stabilisation de l'énergie des centres de données d'IA, mais la vitesse de reprise de la demande de véhicules électriques et la transition vers le LFP sont actuellement des variables plus importantes. La biotechnologie et les cosmétiques peuvent connaître un rebond thématique, mais il leur sera difficile de devenir des secteurs leaders.

En résumé,

En résumé des analyses précédentes, le marché boursier coréen en 2026 verra toujours les semi-conducteurs comme le « moteur » le plus puissant, mais ce moteur seul ne suffira plus à faire monter l'indice. Les secteurs qui suivront sont l'infrastructure d'énergie et de refroidissement, qui constitue la base physique de l'IA, ainsi que la construction navale et la défense, qui ont déjà des carnets de commandes pour plusieurs années.

Actuellement (fin août), le soutien aux actionnaires de semi-conducteurs (annulation de 40 000 milliards de wons par SK Hynix, attentes de mesures de suivi de Samsung Electronics) soutient le marché, et le secteur des équipements électriques n'a pas encore pleinement intégré l'élan des commandes dans les prix des actions. À mesure que la fin de l'année approche, la construction de centres de données et la livraison d'équipements électriques deviendront plus tangibles, ce qui augmentera la probabilité que le secteur soit considéré comme le « deuxième semi-conducteur ». Du point de vue de l'investissement, il semble raisonnable de ne pas abandonner complètement les semi-conducteurs, mais d'élargir le portefeuille de la chaîne de valeur de l'IA des puces à l'énergie/refroidissement, puis à la construction/construction navale. La volatilité persiste, mais les secteurs soutenus par une demande structurelle (pénurie d'énergie, géopolitique, transition énergétique) prendront le relais des semi-conducteurs.