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En 2026, le marché de l'infrastructure de l'IA ne se jouera plus uniquement sur les puces et les serveurs. La véritable clé résidera dans la manière d'acheminer l'énergie de manière stable et d'évacuer la chaleur. La situation se caractérise par une division entre les installations de très grande taille pour l'apprentissage et les réseaux distribués pour l'inférence, les entreprises d'infrastructure traditionnelles sécurisant leurs revenus par des contrats à long terme, et les composants de refroidissement ainsi que la main-d'œuvre qualifiée devenant des goulots d'étranglement.

L'apprentissage et l'inférence se séparent physiquement

Le changement le plus notable est la division complète de l'infrastructure en fonction de la nature des tâches d'IA. L'apprentissage, qui consomme énormément d'énergie, se déplace vers des installations gigantesques et isolées, près de centrales électriques au gaz naturel ou de SMR, pour éviter les files d'attente du réseau électrique existant. À l'inverse, l'inférence, où la vitesse de réponse de l'utilisateur est vitale, est fragmentée en petits réseaux périphériques qui exploitent les réseaux de communication et l'énergie excédentaire dans les zones urbaines ou les petites et moyennes villes.

En Corée, cette tendance est déjà une réalité. GS promeut des centres de données de gigawatts près des centrales électriques de Donghae et Dangjin. C'est une stratégie visant à éviter les goulots d'étranglement du réseau de transmission en connectant directement leur propre production d'électricité. Le groupe SK prépare des installations régionales centrées sur Ulsan, utilisant la production de GNL et de GPL de SK Gas et SK Multi Utility. Doosan Enerbility investit des centaines de milliards dans une usine dédiée aux SMR, renforçant ainsi sa capacité d'approvisionnement énergétique à long terme. Dans le secteur de la construction, SK Ecoplant, Hyundai Engineering & Construction, Samsung C&T et Daewoo Engineering & Construction construisent effectivement ces installations. Pour l'inférence, le centre de Paju de LG Uplus ou la commercialisation du refroidissement liquide par KT Cloud sont des exemples représentatifs.

Du point de vue de l'investisseur, la chaîne de valeur de l'énergie et de la construction directement liée aux centrales électriques a plus de chances de devenir un axe de croissance plus stable que les opérateurs de centres de données. Les installations d'apprentissage sont de grande envergure et les contrats sont de longue durée, de sorte qu'une fois établies, les performances durent longtemps.

Les entreprises d'infrastructure traditionnelles se transforment en logiciels

Le deuxième changement concerne le modèle économique lui-même. Auparavant, il s'agissait de livrer des équipements ou de réaliser une construction ponctuelle, puis c'était terminé. Désormais, elles concluent des contrats exclusifs à très long terme, de 10 à 15 ans, avec les grandes entreprises technologiques. Les revenus deviennent prévisibles, comme des revenus récurrents, ce qui modifie également la méthode d'évaluation des entreprises.

Les entreprises qui illustrent le mieux cette tendance en Corée sont HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries et LS ELECTRIC. En signant des contrats d'approvisionnement à long terme de plusieurs milliards de wons avec des entreprises technologiques nord-américaines, leur carnet de commandes s'élève à des dizaines de milliards de wons. En Corée, si le mégaprojet de centre de données IA de 18,4 GW promu par le gouvernement est ajouté, la visibilité des performances à moyen et long terme augmentera encore. LS ELECTRIC s'occupe également des technologies de nouvelle génération en testant conjointement une infrastructure d'alimentation CC de 800 V avec LG Uplus.

Les investisseurs doivent désormais accorder plus d'importance à la proportion de contrats à long terme et à la vitesse d'augmentation du carnet de commandes de ces entreprises qu'à leurs performances à court terme. Il est également important de vérifier si les marges sont maintenues de manière stable et si la capacité de production suit réellement. La période de réévaluation de la valorisation, comme celle des entreprises de logiciels, a déjà commencé.

Contradiction entre les objectifs écologiques et la réalité

Le troisième point est le décalage entre les objectifs écologiques et la réalité. Les grandes entreprises technologiques prônent le zéro émission nette, mais en raison du manque d'électricité, elles augmentent considérablement la production d'électricité au gaz naturel hors réseau. Simultanément, pour éviter les préoccupations concernant la pénurie d'eau, elles adoptent comme spécifications essentielles le refroidissement en boucle fermée qui utilise très peu d'eau et le refroidissement liquide direct en deux phases.

En Corée, GS, SK Gas et SK Multi Utility renforcent leurs modèles de centres de données basés sur leur propre production d'électricité. En matière de refroidissement, GS Caltex et SK Enmove fournissent des fluides de refroidissement par immersion, et LG Electronics fabrique des plaques froides D2C et des unités de distribution de refroidissement. GST et KNSOL entrent sur le marché en développant des systèmes de refroidissement par immersion. KT Cloud et LG Uplus ont déjà commercialisé une méthode hybride combinant l'air et le liquide.

Dans ce domaine, la déréglementation et la validation technologique progressent rapidement, il est donc nécessaire de surveiller attentivement la vitesse de commercialisation des entreprises concernées et leur entrée dans la chaîne d'approvisionnement mondiale. Si la technologie de refroidissement sans eau devient la norme, le pouvoir de négociation de ces entreprises augmentera considérablement.

Le véritable goulot d'étranglement : les composants de refroidissement et les travailleurs qualifiés

Le quatrième goulot d'étranglement, et le plus réaliste, n'est pas la puce. Ce sont les composants tels que les fluides chimiques spéciaux pour refroidir physiquement les puces d'IA à très haute densité, les pompes magnétiques sans défaut et les vannes de connexion rapide de qualité aérospatiale. Quelques entreprises seulement détiennent un quasi-monopole mondial sur ces composants, et il y a encore moins de personnel qualifié capable d'installer parfaitement des équipements électriques à très haute tension et des systèmes de tuyauterie de précision.

En Corée, GST se distingue en développant la technologie de refroidissement par immersion liquide en deux phases. Hyosung Goodsprings fournit des pompes sans capteur optimisées pour les centres de données, et LG Electronics développe des solutions CDU. La capacité des équipes de construction spécialisées devient également cruciale, car tout retard dans l'approvisionnement repousse directement le calendrier de mise en service des centres de données.

Du point de vue de l'investisseur, les entreprises capables de résoudre les goulots d'étranglement sont plus susceptibles de bénéficier d'une prime que les fournisseurs d'équipements. Celles qui possèdent des fluides de refroidissement, des composants spéciaux et des compétences d'installation qualifiées seront plus avantagées à moyen et long terme.

Le coût d'opportunité du passage des fermes de minage à l'IA

Enfin, la transformation rapide des fermes de minage de cryptomonnaies aux États-Unis est également à noter. Les sites de gigawatts connectés au réseau électrique commencent à générer des profits bien plus élevés avec l'hébergement d'IA qu'avec le minage de Bitcoin, ce qui entraîne l'arrêt des mineurs et leur pivotement vers le cloud IA. Bien que la Corée ne soit pas un grand hub de minage, la même logique s'applique en termes d'inversion du coût d'opportunité. Les mouvements d'entreprises comme GS, SK et SGC Energy, qui transforment des sites à forte consommation d'énergie ou des installations de production d'électricité en centres de données IA, en sont des exemples.

Points clés à surveiller pour les investisseurs

En résumé, en 2026, l'investissement dans l'infrastructure de l'IA ne dépendra pas tant des puces que de la capacité à fournir une alimentation électrique stable, à dissiper efficacement la chaleur et à sécuriser les revenus par des contrats à long terme. En Corée, les trois principales entreprises d'équipement électrique, HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries et LS ELECTRIC, semblent être les bénéficiaires les plus visibles à court terme. Les entreprises de la chaîne de valeur du refroidissement, telles que GST, GS Caltex, SK Enmove et LG Electronics, ainsi que les entreprises d'EPC liées à la production d'énergie, telles que SK ecoplant, GS et Doosan Enerbility, sont susceptibles de devenir des piliers de croissance à moyen et long terme. Bien sûr, des risques d'exécution subsistent, tels que les retards dans l'obtention des permis pour le réseau électrique, le manque de main-d'œuvre qualifiée et les goulots d'étranglement dans l'approvisionnement mondial en composants. Il est donc plus judicieux d'examiner le portefeuille en se concentrant sur l'ampleur des contrats à long terme, les progrès de la commercialisation des solutions de refroidissement et d'énergie, et la connexion avec les mégaprojets gouvernementaux, plutôt que sur les performances individuelles des entreprises à court terme. À mesure que cette tendance s'intensifiera, la réévaluation de la valorisation des entreprises d'infrastructure traditionnelles est susceptible de devenir plus prononcée. C'est un moment où la capacité à comprendre les changements structurels est plus importante que les chiffres.